Em 10 de outubro do ano passado, uma sexta-feira, uma manchete sobre tarifas impactou o mercado cripto altamente alavancado e cerca de US$ 19 bilhões em posições foram liquidadas em 24 horas, a maior parte delas long, predominantemente de investidores de varejo.
O Bitcoin teve queda de mais de US$ 120 mil para cerca de US$ 105 mil. A Solana perdeu 40% antes de encontrar novos compradores, e mais de 1,6 milhão de contas foram zeradas ou ficaram próximas disso. Os preços acabaram se estabilizando. As pessoas, porém, não voltaram da mesma forma.
Dez meses depois, 10 de outubro será lembrado menos pela queda em si e mais pelo impacto no comportamento do varejo. O apetite por risco permaneceu. Só deixou de aparecer nos mesmos lugares.
Maiores liquidações do mercado cripto de todos os tempos. Fonte:
Coinglass
Uma queda para alguns, um apagão para outros
A queda de 10 de outubro evidenciou como as operações spot e no mercado futuro diferem, caso ainda existissem dúvidas. O trader spot sofreu um forte impacto naquele dia, mas manteve suas moedas. Ele pode aguardar por uma recuperação dos preços. Já o investidor de futuros perpétuos provavelmente ficou sem nada.
Reconstruir o capital a partir do zero é um desafio diferente de apenas atravessar um ano ruim.
Todos os dados posteriores carregam essa marca. Os volumes perpétuos em blockchain caíram durante cinco meses consecutivos após outubro, passando de US$ 1,36 trilhão para menos de US$ 700 bilhões, sem qualquer recuperação no intervalo.
Estima-se que 38% das altcoins estejam próximas das mínimas históricas, um cenário pior do que após o colapso da FTX, e a mediana dessas moedas está cerca de 79% abaixo do topo do ciclo.
Tokens que contavam com valorizações de bilhões de dólares em setembro descobriram, em outubro, que não havia compradores até desvalorizar entre 50% e 80%.
Outra mudança acompanhou os preços. Com o mercado de ações batendo recordes com Inteligência Artificial, a cripto deixou de ser o único destino para capital de risco, e investidores passaram a exigir resposta para uma dúvida evitada por anos pelo setor: qual é o valor real de um token quando o interesse especulativo se desloca?
Gráfico de preço do Bitcoin desde 10 de outubro de 2025. Fonte:
CoinGecko
Por que a Hyperliquid subiu enquanto o mercado desabava?
A Hyperliquid serve de exemplo pois trouxe uma resposta. O HYPE recuou para a faixa dos US$ 20 durante o inverno, mas atingiu um novo recorde acima de US$ 77 em junho apoiada em mais de US$ 650 milhões em receita anual, e agora possui valor de mercado superior a US$ 12 bilhões.
Um negócio cripto que de fato gera fluxo de caixa teve sua avaliação ajustada para cima mesmo no meio de um mercado em queda. A onda de DEXs perpétuas criadas para imitá-lo, em sua maioria, não conseguiu, pois não estavam captando novos traders, apenas transferindo os já existentes entre si.
Uma das principais plataformas perdeu 83% do volume mensal imediatamente após o encerramento de sua temporada de incentivos. O setor seguiu lançando novas venues, enquanto a base de negociadores foi diminuindo. A Hyperliquid passou a ser vista como exceção, não como padrão a ser seguido.
Receita mensal e TVL da Hyperliquid. Fonte:
DeFilLama
O jogo que nunca precisou de alavancagem
Nesse período, os traders de meme coin, que muitos achavam que seriam os primeiros a quebrar, quase não foram afetados. Eles atravessaram o mês de outubro relativamente ilesos porque sua estratégia nunca dependeu de alavancagem, e em janeiro, enquanto as altcoins continuavam em queda, a pump.fun alcançava recorde de volume acima de US$ 2 bilhões por dia.
Cerca de 97% das memecoins deixam de existir. Todos os participantes experientes reconhecem isso e mesmo assim seguem apostando. Não existe white paper para analisar, quase nunca há tecnologia inovadora para avaliar. Tokens mortos fazem parte da lógica, assim como mãos perdidas fazem parte do pôquer.
O foco da análise está na quantidade de investidores, concentração das carteiras, distribuição do suprimento, quem comprou e em qual momento, além da velocidade com que o interesse se propaga. A estrutura do mercado, a atenção e a coordenação social são o verdadeiro ativo.
A analogia mais próxima é com jogos competitivos, e não com investimentos. Esses traders aprimoram sua estratégia, estudam o comportamento dos demais participantes e encaram uma operação ruim como apenas uma rodada perdida em uma sequência longa, não como uma tese fracassada.
O objetivo não é investir em um ativo. É vencer um jogo PvP.
Para onde foi o volume?
Os futuros perpétuos estão morrendo junto com o mercado de altcoins em que surgiram? Os dados de volume mostram o contrário.
Nos primeiros cinco meses de 2026, as exchanges processaram US$ 1,32 trilhão em futuros perpétuos ligados a ações, índices e commodities, frente a US$ 104 bilhões em todo o ano de 2025. Os primeiros contratos regulados de tokenização de ações começaram a operar em fevereiro.
O S&P 500 agora conta com um perpétuo licenciado em blockchain e, quando Wall Street fecha na tarde de sexta-feira, esses contratos continuam sendo negociados durante o fim de semana, determinando cada vez mais o preço de abertura na segunda-feira.
Algumas exchanges, como a Phemex, lançaram futuros de TradFi. Isso ocorre porque os usuários têm demonstrado essa demanda por meio de seu comportamento, mesmo que não de forma direta.
Tesla, Apple, Nvidia, ouro, prata e os principais índices agora são negociados ininterruptamente usando a mesma conta e sistema de margem denominados em USDT de suas posições em cripto, e o volume ultrapassou US$ 100 milhões no primeiro dia. Ninguém estava esperando por uma nova altcoin na lista. O interesse estava em ter ativos relevantes para operar às 3h da manhã de um domingo.
US stock market is closed, but Phemex TradFi now offers 24/7 trading, including $SPCX, $NVDA, $SNDK, $AMD, and more.
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— Phemex (@Phemex_official) August 6, 2026
À medida que as pessoas que hoje negociam memecoins envelhecem e acumulam capital, é provável que muitas diversifiquem justamente para esses mercados, utilizando plataformas que já conhecem.
A reconfiguração: o mercado cripto nunca mais será o mesmo
A versão de 2020 deste setor, com centenas de tokens sustentando altas avaliações e livros profundos de futuros perpétuos simultaneamente, provavelmente ficou no passado. O novo cenário é mais restrito e transparente.
De um lado, um jogo rápido e explicitamente PvP dentro do ecossistema das memecoins. No outro extremo, os futuros perpétuos vão se consolidando discretamente como infraestrutura dos mercados mundiais.
O mercado que impulsionou o último boom das altcoins pode não retornar. Mas a infraestrutura criada por ele está só começando, já influenciando ativos muito além do universo cripto. O desafio é estar onde está a especulação, e não onde ela já esteve.
O artigo Boom das altcoins pode nunca voltar: como o mercado de cripto mudou em 2026? foi visto pela primeira vez em BeInCrypto Brasil.
