Na madrugada desta sexta-feira (25), a Sabesp (SBSP3) apresentou seu resultado do quarto trimestre e do consolidado do ano passado. Em 2021, a empresa foi beneficamente impactada por um reajuste tarifário, aumento no volume total e elevação da tarifa média, mas ainda assim o lucro caiu 31,7% em relação ao quarto trimestre de 2020, afetado pelo aumento de despesas.
A Sabesp reportou uma ROL (receita operacional líquida) de R$ 5,06 bilhões no quarto trimestre do ano passado. O número é 3,7% maior em comparação ao registrado 12 meses antes.
O Ebitda ajustado, medida que mostra de forma aproximada a geração de caixa da companhia, pois não considera juros, impostos, depreciação e amortização no resultado, caiu 18,9% no quarto trimestre, para R$ 1,49 bilhão.
Na comparação anual, o Ebitda ajustado, com medições não contábeis, somou R$ 6,37 bilhões, queda de 0,8% em comparação ao reportado em 2020. A margem Ebitda, porém, caiu de 36,1% para 32,7%.
Segundo a empresa, desconsiderando os efeitos da receita e do custo de construção, a margem Ebitda ajustada ficou em 41,5%, ante 45% em 2020. O contexto ainda perfaz queda de margens pela companhia, o que é mal visto pelo mercado.
A Sabesp também registrou aumento nas perdas estimadas com créditos de liquidação duvidosa em R$ 198,9 milhões, ou elevação de 44,7%, sobretudo por conta dos calotes registrados ao longo do ano passado.
A visão do mercado é negativa nas primeiras horas do pregão. Por volta das 12h35, as ações da Sabesp recuavam 3,16% na B3, para R$ 44,69.
Perda de eficiência é um dos pecados da Sabesp
Em meio à tentativa de recuperação ante a pandemia, o mercado recebe com pessimismo os dados da Sabesp.
A perda de margens pela companhia reitera que a geração de receita ainda não está alinhada com os desafios ainda vigentes do setor, como a crise hídrica que ainda não foi completamente sanada .
No quarto trimestre do ano passado, o volume total faturado de água e esgoto cresceu apenas 0,7%, para 1.024 milhões de metros cúbicos, em comparação ao quarto trimestre de 2020.
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Positivamente, destaca-se o alto uso da categoria Comercial, que demandou 8,4% mais água no período. Por outro lado, o Atacado recuou 7%.
A participação dos custos, despesas administrativas e comerciais e custos de construção na receita líquida subiu 3,6 pontos percentuais em 12 meses, chegando a 79%.
Materiais gerais foram responsáveis pela maior variação ao subirem 26,3%. Os custos com energia elétrica também se destacaram, disparando 20,4%, para R$ 1,46 bilhão, no acumulado de 2021 ante 2020. Em suma, houve aumento generalizado nos custos e despesas.
Um dos gatilhos positivos de curto prazo para a Sabesp diz respeito a um novo reajuste tarifário. A partir do dia 10 de maio, as tarifas ficarão 12,8% mais caras, com a aprovação da Arsesp (Agência Reguladora de Serviços Públicos do Estado de São Paulo).
Além deste fato, não há fatores de grande magnitude que possam mover as atenções para a Sabesp no curto e médio prazos.
É esperado que o processo de sua privatização fique estagnado até as eleições deste ano. A depender do governador eleito, há a chance de a desestatização da companhia ser paralisada.
Ações SBSP3 e índice Ibovespa nos últimos 12 meses
Fonte: TradeMap Ainda no espectro governamental, por se tratar de uma empresa pública, a empresa também fica suscetível a decisões políticas que possam afetar suas receitas, um outro risco decorrente do aumento do custo de vida – que engloba as despesas com água e saneamento da população –, o desemprego ainda em alta e a inflação corroendo o poder de compra,
O capital alocado para PDD (Provisão para Devedores Duvidosos) da Sabesp permanece sendo pressionado pelas isenções tarifárias a famílias de baixa renda em função dos impactos da Covid-19. É factível que essas isenções permaneçam por mais tempo do que o imaginado inicialmente.
Vale a pena investir na Sabesp?
Em termos de negócio, a Sabesp se assemelha aos pares, como Sanepar e Copasa. A grande diferença está em seus indicadores de eficiência e rentabilidade, em que é a pior do setor.
No segmento há poucas perspectivas de crescimento. Portanto, é esperado que suas empresas trabalhem com alta eficiência de custos para fazer a alta previsibilidade de faturamento.
Nesse sentido, a Sabesp fica atrás de Sanepar e Copasa entre as maiores companhias listadas do setor.
Mesmo assim, tudo diz respeito ao preço com que esse pacote da Sabesp é negociado. No acumulado do ano, as ações da empresa paulista são as que menos subiram dentre as três na Bolsa.
Dados compilados pela Refinitiv , apresentados na plataforma do TradeMap , dizem que 15 analistas acompanham a empresa. Desses, 12 recomendam a compra das ações, sendo que o preço-alvo mediano é de R$ 52.
Os outros três especialistas entendem que é o momento de manter a Sabesp em carteira, mas não aumentar a posição. O curto prazo parece desafiador, tanto do ponto de vista operacional como político.
