Infracommerce (IFCM3) abre 2023 com nova aquisição, mas quando o lucro virá?

A Infracommerce (IFCM3) anunciou há pouco a aquisição de 100% da Ecomsur, operadora de comércio eletrônico no Chile e México. 

De acordo com a Infracommerce, o pagamento será realizado por meio da entrega de 16,3 milhões de ações da companhia, além de 20,5% dos papéis de uma controlada que concentra os ativos da Infracommerce na América Latina. 

O preço foi firmado com base no aumento de capital realizado pela Infracommerce em outubro do ano passado. Na ocasião, cada nova ação da companhia foi vendida por R$ 5,01. Considerando esse preço e a concessão dos papéis, há o valor de R$ 81,66 milhões em equity. 

Com base na cotação atual, a empresa de tecnologia diz que a compra foi de nove vezes o múltiplo EV/Ebitda previsto para 2023 da Ecomsur. Após as sinergias previstas, o múltiplo cai para duas vezes.

No ano passado, a Ecomsur teve uma receita bruta de US$ 24 milhões. 

O que achamos

Do ponto de vista estratégico, a Infracommerce segue em linha com o racional traçado, que pressupõe a ampliação de seus negócios na América Latina no que se refere ao e-commerce, ainda pouco desenvolvido na região.

A adquirida também atua na Colômbia, Peru, Panamá e México. Enquanto este penúltimo serviria como um hub para distribuição nos países, o último significa a entrada num país onde o crescimento do comércio eletrônico está acelerado.

Em termos de preço, os múltiplos altos são comuns no setor de tecnologia, mas parecem ser arrefecidos com base nas sinergias esperadas para os próximos anos. A Infracommerce mapeou uma sinergia em custos, como despesas em tecnologia e meios de pagamento, de R$ 20 milhões por ano.

Embora o pagamento não seja em caixa, a aquisição é complementar e não deve mudar o patamar da empresa imediatamente, como da Synapcom (R$ 1,2 bilhão) em 2021 e da Tatix (R$ 124 milhões) em 2022.

O lucro, entretanto, ainda parece ser incerto. Em live realizada com o TradeMap recentemente, a empresa disse que se preocupa mais com a geração de caixa do que a lucratividade e margens, mas diz que 2023 já será melhor do que 2022.

Como as ações da Infracommerce devem reagir

Embora já subam mais de 20% no acumulado deste ano, os papéis da empresa ainda amargam uma queda de 73% desde o IPO, realizado em maio de 2021.

Para hoje, as ações da Infracommerce devem abrir o pregão em baixa, corrigindo a forte alta de 7% na última sessão e acompanhando o Ibovespa, que deve ter dia volátil em repercussão às manifestações em Brasília.