A Infracommerce (IFCM3) anunciou há pouco a aquisição de 100% da Ecomsur, operadora de comércio eletrônico no Chile e México.
De acordo com a Infracommerce, o pagamento será realizado por meio da entrega de 16,3 milhões de ações da companhia, além de 20,5% dos papéis de uma controlada que concentra os ativos da Infracommerce na América Latina.
O preço foi firmado com base no aumento de capital realizado pela Infracommerce em outubro do ano passado. Na ocasião, cada nova ação da companhia foi vendida por R$ 5,01. Considerando esse preço e a concessão dos papéis, há o valor de R$ 81,66 milhões em equity.
Com base na cotação atual, a empresa de tecnologia diz que a compra foi de nove vezes o múltiplo EV/Ebitda previsto para 2023 da Ecomsur. Após as sinergias previstas, o múltiplo cai para duas vezes.
No ano passado, a Ecomsur teve uma receita bruta de US$ 24 milhões.
O que achamos
Do ponto de vista estratégico, a Infracommerce segue em linha com o racional traçado, que pressupõe a ampliação de seus negócios na América Latina no que se refere ao e-commerce, ainda pouco desenvolvido na região.
A adquirida também atua na Colômbia, Peru, Panamá e México. Enquanto este penúltimo serviria como um hub para distribuição nos países, o último significa a entrada num país onde o crescimento do comércio eletrônico está acelerado.
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Em termos de preço, os múltiplos altos são comuns no setor de tecnologia, mas parecem ser arrefecidos com base nas sinergias esperadas para os próximos anos. A Infracommerce mapeou uma sinergia em custos, como despesas em tecnologia e meios de pagamento, de R$ 20 milhões por ano.
Embora o pagamento não seja em caixa, a aquisição é complementar e não deve mudar o patamar da empresa imediatamente, como da Synapcom (R$ 1,2 bilhão) em 2021 e da Tatix (R$ 124 milhões) em 2022.
O lucro, entretanto, ainda parece ser incerto. Em live realizada com o TradeMap recentemente, a empresa disse que se preocupa mais com a geração de caixa do que a lucratividade e margens, mas diz que 2023 já será melhor do que 2022.
Como as ações da Infracommerce devem reagir
Embora já subam mais de 20% no acumulado deste ano, os papéis da empresa ainda amargam uma queda de 73% desde o IPO, realizado em maio de 2021.
Para hoje, as ações da Infracommerce devem abrir o pregão em baixa, corrigindo a forte alta de 7% na última sessão e acompanhando o Ibovespa, que deve ter dia volátil em repercussão às manifestações em Brasília.