Quem tem ações da Brava Energia (BRAV3) e estava preocupado com os possíveis movimentos do novo controlador, a colombiana Ecopetrol, pode respirar aliviado. Em teleconferência realizada na terça-feira (25), a empresa afirmou que não pretende promover uma revolução imediata na petroleira brasileira.
A estatal colombiana afirmou que o foco inicial será organizar a casa, capturar ganhos de eficiência e aumentar a geração de caixa antes de partir para movimentos mais ambiciosos de crescimento.
Segundo relatório da XP, a controladora quer um equilíbrio entre diminuir o endividamento, pagar dividendos e buscar oportunidades de crescimento, mantendo disciplina na alocação de capital.
Vale lembrar que a Ecopetrol adquiriu uma participação majoritária de 51% na Brava Energia por cerca de US$ 1,2 bilhão. A transação ocorreu em duas etapas e foi concluída em 17 de agosto.
Um dia depois, a colombiana nomeou três novos membros para o conselho de administração da Brava na intenção de iniciar uma transição de gestão.
O que vai mudar na Brava?
A Ecopetrol sinalizou que não pretende fazer mudanças bruscas na operação nem alterar imediatamente a estratégia da companhia.
Analistas do BTG destacam que a Brava continuará operando de forma independente enquanto o novo controlador trabalha na integração da governança, dos processos e das decisões de investimento.
"A decisão da gestão de preservar a independência operacional da Bravas no curto prazo parece sensata, em nossa opinião, pois deve reduzir o risco de integração e proteger a continuidade dos negócios", avaliam os analistas Daniel Guardiola, Álvaro Leyva e Juan Sanchez, do BTG.
De acordo com a XP, as prioridades de curto e médio prazo serão melhorar o desempenho operacional, reduzir o custo de capital, aumentar a geração de caixa e aprimorar a alocação de recursos.
Para atingir esses objetivos, a Ecopetrol aposta principalmente em três alavancas. A primeira é o perfil de crédito mais robusto do novo controlador, que deve baratear financiamentos e melhorar a estrutura de capital da companhia.
A segunda é a transferência de conhecimento operacional acumulado pela estatal colombiana, com foco em aumentar a eficiência dos ativos brasileiros e reduzir custos.
Por fim, a terceira é o uso de sua expertise em reservatórios para elevar fatores de recuperação e ampliar o aproveitamento das reservas da Brava.
A empresa colombiana também vê espaço para capturar sinergias tributárias e societárias no futuro, em uma eventual integração com seus demais ativos brasileiros.
Fechamento de capital está no radar?
A Ecopetrol afirmou que não tem intenção de fechar o capital da Brava.
Os relatórios de XP e BTG afirmam que, quando questionada sobre uma eventual compra de mais ações ou fechamento de capital, a Ecopetrol afirmou estar confortável com a companhia listada no mercado brasileiro.
A colombiana comprou a Brava porque vê o Brasil como um dos mercados mais promissores para produzir petróleo nas próximas décadas. Em vez de começar do zero no país, a estatal adquiriu uma empresa que já possui campos de petróleo em operação, infraestrutura instalada e conhecimento do mercado brasileiro.
Segundo a XP, as reservas da companhia brasileira equivalem a cerca de um quarto de todas as reservas da Ecopetrol, enquanto a produção representa pouco mais de 10% do volume produzido atualmente pela estatal.
Isso significa que a aquisição não é apenas uma aposta para o futuro: ela já aumenta de forma imediata a exposição da Ecopetrol ao mercado brasileiro e adiciona ativos importantes ao seu portfólio.
Os analistas do BTG reforçam a mensagem no relatório ao afirmar que uma retirada das ações BRAV3 da bolsa brasileira "não está sendo considerada atualmente".
Dividendos seguem no radar, mas sem promessas
Com relação à remuneração aos acionistas, a Ecopetrol citou os dividendos entre as prioridades financeiras da companhia, mas não anunciou mudanças na política de distribuição nem indicou aumento dos pagamentos no curto prazo.
A leitura dos relatórios é que a prioridade inicial será fortalecer a geração de caixa e capturar sinergias operacionais antes de qualquer discussão mais concreta sobre distribuição de recursos aos acionistas.
Entretanto, o BTG chama atenção para um ponto importante: no horizonte de 2027 a 2030, a Ecopetrol pretende priorizar investimentos com melhor relação retorno-risco e discutir com o conselho qual será o destino do capital.
Isso sugere que parte relevante do caixa também pode ser direcionada para investimentos, otimização operacional e desenvolvimento de reservas, e não necessariamente para remuneração imediata dos acionistas.
Comprar ou vender Brava?
"No geral, consideramos a aquisição estrategicamente atraente", dizem os analistas do BTG.
Porém, para uma reavaliação mais significativa da tese de investimento, eles afirmam que precisam de evidências tangíveis de que a Ecopetrol pode converter com sucesso a base de reservas da Brava em retornos mais altos e geração sustentável de caixa.
A recomendação para as ações BRAV3 é neutra devido à compra de ações pela Ecopetrol ter sido 2% acima da avaliação do banco.
O preço-alvo atual é de R$ 23, o que representa um potencial de valorização de 25% em relação ao fechamento anterior, em R$ 18,30. No ano, as ações da Brava Energia acumulam 9% de alta.
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