Riza Akin, FII que liderou ganhos no Ifix em 2022, está com oferta em andamento. Vale participar?

O fundo imobiliário Riza Akin (RZAK11), que liderou os retornos entre as carteiras que integram o Ifix em 2022, está com uma oferta pública em andamento que vai até 30 de janeiro. Após o fundo pagar um retorno com dividendos (dividend yield) de 19,3% em 2022, segundo o BB Investimentos, será que vale a pena participar da emissão?

O portfólio, gerido pela Riza Asset, investe majoritariamente em CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), que representavam 82,4% da carteira em novembro. Os outros 17,6% estavam aplicados em cotas de fundos imobiliários como o Mogno Logística (MGLG11), o Lago da Pedra (LPLP11) – que possui participação em uma empresa acionista de nove projetos imobiliários da Direcional (DIRR3) – e o FII Riza Arctium (ARCT11), que investe em imóveis industriais e logísticos.

Em 2022, o RZAK11 distribuiu um dividendo médio de R$ 1,50 por cota.

O fundo está com uma oferta pública de R$ 300 milhões em andamento, cujo volume pode ser acrescido em 25%.

O investimento mínimo é de 108 cotas, o equivalente a R$ 10.005,12, sem considerar o custo da taxa primária da emissão.

O período de exercício de preferência para os cotistas atuais vai de 12 a 24 de janeiro. Já para os novos cotistas, o período de reserva vai de 25 a 30 janeiro. A liquidação da operação está marcada para 3 de fevereiro.

Veja a seguir as vantagens e as desvantagens da carteira.

Pontos favoráveis do RZAK11

Entre os diferenciais do fundo, a Órama apontou, em setembro, a diversificação das alocações do portfólio, com maior concentração em papéis atrelados ao CDI (que respondiam por 63,3% da carteira em novembro, e que devem se beneficiar do contexto de manutenção da taxa Selic, hoje em 13,75%.

“No cenário atual e considerando as perspectivas de manutenção da taxa de juros em patamares elevados por um tempo mais longo do que inicialmente esperado, portfólios com esse perfil tendem a se beneficiar diretamente”, destacou a Órama, no relatório de setembro.

A média da projeção dos analistas para a taxa Selic no fim de 2023 no último Boletim Focus, publicado em 16 de janeiro, era de 12,50%.

Do restante do portfólio do fundo, 33,7% estão investidos em ativos atrelados à variação do IPCA e 2,8%, a retornos prefixados.

O especialista em FIIs do Inter, Gustavo Caetano, cita a duration [prazo médio] baixa dos ativos em carteira, que estava em 2,7 anos, como outro ponto positivo do fundo. “Isso o deixa menos sensível à volatilidade, e o rendimento passa a ser mais sólido que o de outros veículos”, disse em entrevista à Agência TradeMap, em novembro. 

Outro ponto positivo do fundo destacado pela Órama no relatório foi é a gestão ativa da carteira, que permite o ganho extra com a venda antecipada de papéis que se valorizaram no mercado secundário.

Desde o seu lançamento, em dezembro de 2020, o fundo vem pagando um retorno com dividendos acima da média dos fundos do Ifix.

Pontos desfavoráveis

De outro lado, um dos aspectos de atenção em relação ao fundo diz respeito ao risco dos ativos em carteira, já que o portfólio investe em CRIs emitidos para financiar a aquisição de terrenos e projetos imobiliários da Direcional e da Helbor.

“Um dos motivos pelos quais não colocamos o fundo na carteira recomendada é o percentual baixo de ativos high grade [de menor risco de crédito], já que a carteira é mais concentrada em loteamentos”, afirmou Caetano, do Inter, em novembro.

Além disso, o analista citou o fato de alguns CRIs só possuírem uma única tranche – o que representava, em novembro, 61,8% dos papéis em carteira. Os CRIs de uma única tranche são vistos com um risco maior pelo analista por não contarem com mecanismos de proteção como as cotas subordinadas, que são as primeiras a absorver as perdas em caso de inadimplência do pagamento pelo emissor do papel.

“É um fundo de recebíveis com bom retorno, mas mais arrojado”, assinalou Caetano em novembro.

Outro ponto importante para o investidor que está interessado em participar da oferta é o preço do RZAK11. Hoje o valor da cota do fundo na Bolsa, de R$ 96,77, está próximo ao do valor patrimonial, de R$ 93,71.

De acordo com o prospecto da oferta do fundo, o preço de subscrição da nova cota será de R$ 92,64, subindo para R$ 95,89 com o custo da taxa primária.

O Inter estava com uma recomendação neutra para o fundo RZAK11 em novembro. Em fundos de recebíveis, o banco prefere o FII CSHG Recebíveis Imobiliários (HGCR11), que está na carteira recomendada e pagou um dividend yield de 14,10% em 2022.

“O fundo tem uma exposição de cerca de 50% em ativos atrelados ao CDI e 50% em inflação”, disse Caetano, em novembro. 

Vale lembrar que o cotista que optar por não participar da oferta terá sua participação no RZAK11 diluída.

Resumindo, o RZAK11 é um fundo que tem pago rendimento com dividendos acima do dos fundos do Ifix, porém não está barato e tem um perfil um pouco mais arrojado, que depende do perfil de risco de cada investidor.