Como juros, inflação e câmbio mexem com ações de diferentes setores da Bolsa

A taxa de juros é um indicador que afeta a Bolsa como um todo, por um motivo bastante simples. O quanto de dinheiro que uma empresa vai gerar no futuro (ou seja, seu fluxo de caixa) é abatido a uma taxa de desconto, que geralmente corresponde a juros de longo prazo. Essa é uma espécie de prêmio, uma compensação pelo risco corrido pelo investidor, na hora de aportar recursos em uma companhia, deixando de alocá-los em renda fixa.

O chamado valor justo de uma empresa é formado pela soma desses fluxos nos próximos anos. Quanto maior a taxa de desconto (que é calculada com base nos juros futuros), menor o valor delas no presente.

Se o valor da companhia é muito mais vinculado a receitas futuras, como nas chamadas empresas de crescimento (ecommerce, fintechs e bancos digitais, por exemplo), a tendência é que ela seja muito mais impactada por esse movimento.

“Empresas que estão investindo hoje para gerar resultado lá na frente tendem a ser mais afetadas, porque o lucro está lá no futuro, não no presente”, explica Araújo. Da mesma forma, juros em baixa tendem a beneficiar essas companhias.

Outro cenário em que o valor mais elevado do dinheiro tem consequência nas ações diz respeito ao custo de capital. Muitas empresas, para financiar suas operações, tomam empréstimos. Taxas de juros mais salgadas aumentam essa despesa com financiamento.

“Tanto a Selic como a curva de juros futuros elevam o custo de captação e as despesas financeiras da empresa”, afirma a gestora. Ela esclarece que, nesse caso, o que é determinante não é o setor no qual a companhia está inserida, e sim o quanto está alavancada (ou seja, endividada para investir). “Quanto maior a alavancagem, mais a empresa vai sofrer com essa taxa mais alta.”

Há também o impacto dos juros nos resultados, na parte operacional das companhias. Neste caso, as varejistas e as empresas do setor imobiliário tendem a sofrer mais. “O crédito mais barato é um grande incentivo para a parcela caber no orçamento das famílias. Quando os juros sobem, você tem redução nas vendas e de receita”, aponta Araújo..

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Esse cenário ajuda a explicar porque as companhias ligadas ao ecommerce vêm perdendo tanto valor com o aumento da taxa básica de juros, a Selic. A perda ocorre nas duas pontas: porque o consumo tende a se retrair e também porque, como são empresas que tendem a gerar mais valor no futuro, sua taxa de desconto também é maior.

Por outro lado, o investidor deve ter sempre em mente que há empresas que se beneficiam de taxas de juros mais altas. Isso porque parte relevante do resultado dessas companhias é composto por receitas financeiras.

“São basicamente bancos e seguradoras”, diz a sócia da Macro Capital. “Neste caso, quanto maior a taxa de juros, maior o spread bancário [diferença entre os juros pagos para captação de recursos no mercado e aqueles cobrados na ponta, de consumidores e empresas].”

Ela lembra que, no caso das seguradoras, a Susep (Superintendência de Seguros Privados) determina que as empresas precisam ter provisões em caixa para fazer frente aos sinistros. “Isso é investido no mercado financeiro. Quanto mais juros, maior a receita financeira dessas empresas.”

A divulgação de índices de inflação também pode afetar, e muito, o valor de empresas. Em momentos como o atual, em que o IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) dispara — o índice já alcança quase 10% de alta no acumulado deste ano –, o poder de compra das pessoas se reduz bastante, em especial no caso de famílias de menor renda.

“Quando vai se considerar o impacto da inflação sobre os preços de ações, o primeiro ponto a ser levado em conta é que ela corrói o poder de compra da população. É o imposto que a gente não vê, e que consome parte da nossa renda com a elevação de preços”, afirma Araújo.

É por isso, explica a gestora, que empresas de consumo em geral e varejistas em particular acabam sofrendo bastante nessas horas.

Já o vai e vem do câmbio afeta principalmente as empresas altamente exportadoras, como de commodities, companhias aéreas e com operações fora do Brasil — lembrando que a nossa moeda foi uma das que mais perderam valor em relação ao dólar durante a pandemia de coronavírus.

A gestora da Macro aponta que, quando vai avaliar o impacto do dólar sobre uma ação, um dos primeiros pontos a serem levados em conta é em qual moeda é a estrutura de custos e de receitas de uma companhia.

“Se a empresa tem a receita em dólar, seja porque ela vende muito para outros países ou porque os preços dos seus produtos são dados em moeda americana, e tem sua estrutura em reais, o câmbio acaba impactando muito suas operações”, afirma Araújo.

O caso mais famoso é o da Vale, mineradora que opera no Brasil, ou seja, tem estrutura de custos em reais, e que exporta grande parte da produção. Uma variação cambial, no caso da empresa, possui grande efeito sobre suas ações e inclusive sobre o Ibovespa, já que ela tem o maior peso no principal índice brasileiro.

Araújo esclarece que, por outro lado, as empresas que têm custos em dólar mas receitas em real podem ser altamente prejudicadas em um cenário de desvalorização do câmbio. “Um exemplo são as companhias aéreas, para as quais uma parte importante do custo é combustível de aviação, cujo preço é em dólar.”

Outro caso são as importadoras, como a M. Dias Branco, produtora de massas e biscoitos que importa trigo principalmente da Argentina. “Esse preço é dado em dólares, e a matéria-prima principal é importada. Em momentos de queda do real, a empresa tem dificuldade para repassar a alta para o consumidor”, destaca a gestora.