A combinação do abandono das regras fiscais, expansão relevante do gasto público e perda da credibilidade monetária pode levar o Brasil a um cenário de ruptura de confiança.
Diante da falta de um ajuste crível das contas públicas em 2027, os juros poderiam se aproximar dos 20% ao ano, o dólar superar o R$ 7 e o Ibovespa recuar abaixo dos 107 mil pontos.
Esse é um dos possíveis cenários traçados por analistas da Empiricus e do BTG Pactual no relatório "E se o Governo não ajustar as contas públicas", divulgado em meados de agosto.
Com as eleições de 2026 cada vez mais perto, o investidor busca a resposta para a seguinte pergunta: "se o presidente eleito não for capaz de endereçar o problema fiscal e frear a trajetória crescente da dívida pública, onde eu deveria investir o meu dinheiro?".
Onde investir caso governo não ajuste o fiscal? Veja agora como você pode se posicionar diante de uma possível crise
Dívida pública em 82,5% do PIB e deterioração da confiança do mercado; e agora?
A dívida bruta do governo alcançou 82,5% do PIB nos últimos 12 meses até julho de 2026, segundo dados do Banco Central.
De acordo com o relatório, a estabilização da dívida exigiria do próximo governo um superávit primário próximo de 2,1% do PIB. Hoje, o Brasil possui um déficit primário de 1,19% do PIB.
Na prática, isso significaria uma melhora superior a 3 pontos percentuais para se equilibrar as contas públicas.
Fato é que, segundo os analistas, esse ajuste não seria factível apenas via aumento de receitas ou congelamento de novos gastos. E sem um endereçamento claro da questão, a percepção do mercado começa a se deteriorar.
"O choque surgiria quando os investidores passassem a incorporar a percepção de que, sem mudanças nas despesas obrigatórias e sem superávits primários recorrentes, a dívida pública não será estabilizada em horizonte razoável", explicam.
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Juros, dólar e bolsa: Empiricus e BTG Pactual desenham três cenários possíveis
Para entender os efeitos do aprofundamento da crise fiscal nos juros, câmbio e bolsa, os analistas desenharam três cenários possíveis, que levam em consideração projeções econômicas, dados históricos e diferentes hipóteses.
E que, portanto, devem ser interpretadas como um exercício de estresse e reprecificação, e não como projeções pontuais.
- Cenário adverso
Em uma conjuntura em que a confiança do mercado se enfraquece, mas não chega a ser perdida, o governo ainda conseguiria cumprir parte das metas fiscais recorrendo a receitas temporárias, abatimentos e aperto nos gastos discricionárias.
O resultado primário efetivo permaneceria deficitário e a dívida avançaria para perto de 90% do PIB. Nesse caso, o contrato de DI jan/2031, que forma a curva de juros futuros, o dólar e a bolsa passariam a ser pressionados:
Tabela: Sensibilidade sobre os juros, câmbio e bolsa. Fonte: bigdata.com, Empiricus e Bloomberg.
Nesse patamar, "o diferencial de juros ainda ofereceria algum suporte ao real, enquanto exportadoras e empresas pouco alavancadas funcionariam como proteção relativa", ressaltam os analistas no documento.
- Cenário severo
Já o cenário severo pressupõe que o mercado abandone a hipótese de estabilização da dívida, o que levaria a uma reprecificação ampla dos ativos. Aqui, o dólar poderia passar dos R$ 6,60, enquanto o Ibovespa encostaria nos 116 mil pontos:
Tabela: Sensibilidade sobre os juros, câmbio e bolsa. Fonte: bigdata.com, Empiricus e Bloomberg.
"A dívida caminharia para 95% do PIB e, posteriormente, para 100%, enquanto o Banco Central teria de interromper cortes ou retomar o aperto monetário. A queda da bolsa refletiria tanto uma taxa de desconto maior quanto revisões negativas dos lucros", destaca o relatório.
- Cenário de ruptura
Esse seria o cenário mais extremo: exigiria flexibilização profunda do arcabouço, desancoragem inflacionária e ambiente externo desfavorável.
Neste ponto, a curva de juros futuros (DI jan/2031) poderia chegar a 20%, o dólar alcançar o patamar dos R$ 7,50 e a bolsa amargar uma queda profunda, aos 89 mil pontos:
Tabela: Sensibilidade sobre os juros, câmbio e bolsa. Fonte: bigdata.com, Empiricus e Bloomberg.
"O risco mais provável não seria um calote clássico, pois a dívida é majoritariamente emitida em reais e o país possui reservas. O dano ocorreria por inflação mais alta, juros reais persistentes, repressão financeira e destruição gradual do valor dos ativos domésticos", afirmam os analistas no relatório.
Carteira anticrise fiscal? Analistas revelam onde se posicionar para se proteger
Para os analistas, o mercado não precisa esperar uma crise de financiamento para impor custos. A percepção de que o problema continuará já pode elevar o juro neutro, enfraquecer o câmbio e reduzir os múltiplos da bolsa.
Diante disso, o investidor deve priorizar uma estratégia de investimentos direcionada para uma diversificação internacional, liquidez e ativos alternativos de proteção.
No relatório completo (leia aqui), os analistas revelam em quais ativos investir para montar uma carteira capaz de amortecer os efeitos da crise fiscal. A estratégia leva em consideração classes e ativos como:
- Internacional: quatro ações com qualidade, crescimento e exposição ao dólar;
- Renda Fixa Global: quatro ETFs com exposição ao Tesouro dos EUA;
- Metais e Estruturados: ativos que buscam diversificação e assimetria;
- Caixa e crédito: debêntures e fundos com carrego, liquidez e renda;
- Proteção: ativos defensivos na abertura da curva e queda da bolsa;
É importante ressaltar que os analistas da Empiricus e do BTG Pactual são especialistas do mercado financeiro e construíram esse portfólio de investimento sob medida a possível crise que o Brasil pode enfrentar.
Caso você queira ler a tese completa do relatório e acessar a lista dos ativos, basta fazer seu cadastro no Empiricus+, assinatura que dá acesso a todas as recomendações de investimentos dos analistas da Empiricus.
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